持续两年的不景气加上跌入谷底的价格，现状对于面板厂来说盈利性可以暂且放到第二位，更重要的是如何淌过全球面板厂的洗牌期，生存到下一个行业周期和格局。 在生存大于盈利的时期，面板厂的现金流就显得格外重要，现金流就像企业身上流动的“血液”，是丰沛还是贫血，能诊断出面板厂的健康状态以及过冬策略。 DISCIEN将着重分析几家主流面板厂的现金流现状，试图从不一样的角度窥探行业洗牌期各个厂商手上的“牌”。
1. 现金流的组成
一般制造业的现金流，主要由三部分组成： 1. 反映企业运营情况的经营活动产生的现金流； 2.反映企业投资行为的投资活动产生的现金流； 3. 反映企业融资活动的融资活动产生的现金流。
图1： 现金流的组成
信息来源：DISCIEN整理
2. 经营活动产生的现金流—LGD
在现金流组成部分里，最重要的无疑是经营活动产生的现金流，而在经营活动产生的现金流里，最重要的两个大头是利润和折旧费。
图2： 经营活动产生的现金流--LGD
数据来源：LGD财报/DISCIEN 单位：亿元
2019 年LGD的净利润为断崖式下跌，创纪录的亏损24亿美元，除了市场因素之外，将结构优化等各类花费计提到2019，尽量轻装迈入2020年也是可能的原因之一。 折旧费则在近几年不断增加大尺寸OLED投资的大背景下呈现上升趋势，达到31亿美元，为现金流的流入做了重要贡献。
此外，2019年的经营现金流里值得关注的是“其他”这一项，由于2019年完整的财报还未出炉尚不能确定具体流入项目，但这一项一般由金融费用、金融收益、资产处理收益/损失等项目组成，此项现金流入达到17.6亿美元，至少为近七年的最高值，大大缓解了经营现金流成为负值的风险。
3. 投资活动产生的现金流
顾名思义，投资活动产生的现金流主要由新设备和厂房投资、资产处理等项目组成，投资活动是企业最重要和重大的现金流出项。
图3： 投资活动产生的现金流--LGD
数据来源：LGD财报/DISCIEN 单位：百万美元
“All in”代表决胜时期的胜负手，LGD近三年在大尺寸OLED的投资是决绝的、义无反顾的。 2019年的投资比2018年略少一些，但仍维持约62亿美元的高位，主要为LGD广州8.5代线OLED工厂的投资。 相比于OLED的投资，一些资产处理所流入了现金基本可以忽略不计，整体投资现金流留下了57亿美元的流出。
4. 融资活动产生的现金流
融资活动产生的现金流也较为简单，主要是借款和还款两项，借款和还款分短期（一年以内）和长期两种。
图四： 融资活动产生的现金流--LGD
数据来源：LGD财报/DISCIEN 单位：百万美元
LGD 近三年总约190亿美元的投资，钱从哪里来？除了像2017年这种行业大年贡献的利润收入外，从上述融资现金流中我们可以看出，融资活动带来的现金流为主要的投资来源。 近几年快速增加的借入金在2019年到达52.5亿美元的峰值，这些借入金和LGD对OLED的投资规模基本吻合，再一次表达了LGD All in OLED的决心。
5. 总结
经营活动产生的现金流为净流入，不过是下降趋势并且并不稳定； 投资经过高峰期后有望减少，但预计是稳步下降；融资活动近三年非常活跃，成为最主要的现金流入。
图五： 现金流汇总与现金余额趋势--LGD
数据来源：LGD财报/DISCIEN 单位：百万美元
基于上述三项现金流的要素，2019年LGD的总现金流为流入6.5亿美金，现金余额为26.5亿美金左右， 但是如上文所述，现金流为正的最大贡献来自融资，依赖融资带来两个问题：融资成本和负债率的提高。
按照目前的负债率推测，未来的融资空间将比较有限，LGD的未来更需要依赖过去三年巨大投资的成果，也就是All in的胜负手---大尺寸OLED面板。 尽管大尺寸OLED面板面临诸多挑战，可喜的是得到了很多品牌和消费者的认可，国产化生产也将稳步降低成本，同时洗牌中的LCD价格的上升将进一步缩小与OLED价差，这也有利于OLED的发展和普及。行业洗牌中，成功的机遇和失败的风险共存，相信All in的决心会让天平向成功倾斜。
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